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波动率套利策略

几种常见的固定收益套利策略

近年来国债市场的持续牛市以及国债qh渐行渐近,也使得广大投资者对固定收益市场与投资越来越关注。国际市场比较常见的固定收益套利策略有以下几种: 互换息差套利(Swap Spread Arbitrage) 互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。著名的对冲基金长期资本管理(Long Term Capital Management, LTCM)曾持有互换息差套利的巨额头寸,在1998年出事之前,为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元,是其在单项投资策略上最大的损失。随着LTCM的崩盘,所罗门美邦(Salomon Smith Barney)、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光,且都遭受了巨额损失。从金融大鳄们的巨额持仓情况可见该套利策略当时的受欢迎程度。 互换息差套利策略由被称为两条腿(legs)的两个部分组成:第一条腿,套利者进行一笔面额互换(par swap)交易,收到的是固定息票率的CMS(固定期限互换,Constant Maturity Swap),付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt;第二条腿,套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债,并将卖空所得投资于保证金账户,以赚取回购利率。第二条腿的现金流包括支付平值国债的固定息票率CMT,以及从保证金账户收到回购利率Rt。综合考虑这两条腿总的现金流,套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT,付出的是浮动息差St=Lt-Rt。严格来说,互换息差套利并不是教科书上所定义的套利(arbitrage),因为其存在着间接违约风险。 收益率曲线套利(Yield Curve Arbitrage) 收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空,该策略通常是“蝶式”交易,例如投资者做多5年期国债,同时做空2年期国债与10年期国债,使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。通常而言,收益率曲线套利有很多不同“口味”的策略,但它们也有着一些共同要素。第一,需要对收益率曲线进行分析,以识别哪些点为“富(Rich)”哪些点为“贫(Cheap)”;第二,投资者构建一个投资组合,利用前面找到的错误估值做多某些zj,同时做空另一些zj,以最大限度地减少该投资组合的风险;第三,持有该投资组合直到zj的相对比价的回归、整个套利交易收敛。 按揭贷款套利(Mortgage Arbitrage) 按揭贷款抵押证券(Mortgage-backed Securities,MBS)套利策略由两部分组成,即购买MBS 过手证券(passthrough),并用互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种方式,通过这种方式,可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流(扣除服务费与担保费)转给过手证券的投资者。zj市场协会统计显示,MBS是美国最大的固定收益部门,过手证券是最常见的与按揭贷款相关的产品,按揭贷款套利策略也被对冲基金普遍运用。MBS 过手证券的主要风险是提前还款风险,因为业主可以对其按揭贷款提前还款,从而使得过手证券的现金流出现不确定性。 波动率套利(Volatility Arbitrage) 对从事固定收益投资的对冲基金来说,波动率套利扮演着重要的角色。比如,LTCM在1998年出现危机之前,它在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利策略最简单的实施方法是通过卖出期权,然后对标的资产进行德尔塔对冲(delta-hedge)。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率,那么卖出期权将会产生超额收益,投资者也会从中获利。 资本结构套利(Capital Structure Arbitrage) 资本结构套利有时也被称为信用套利(credit arbitrage),其是指利用公司的负债与其他证券(例如权益)之间出现的错误定价关系,而进行的一类固定收益交易策略。在过去的十几年中,随着信用违约互换(credit default swap,CDS)呈指数式爆发增长,这一策略已经越来越受到自营交易商与投资银行的欢迎,也有越来越多的对冲基金参与其中。 以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略。随着包括现券及其衍生品在内的固定收益市场的发展,国内的固定收益类策略与相关的产品将会得到极大丰富。

什么是量化投资交易策略

一文看懂量化投资策略

闲话基

量化投资在近些年受到越来越多的关注,包括规模、策略、业绩。量化投资,是指通过借助统计学、数学方法,运用计算机从海量历史数据中,寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,按照策略构建的数量模型严格执行投资,力求获得长期稳定可持续高于平均的超额回报。

跟传统的主动管理方法相比,量化投资是高投资广度、低投资深度的一种投资方法。量化投资强调纪律投资,可以克服投资者主观情绪的影响。

现在市场上运用的策略有很多种,下面来看看主流的几种策略。

一、市场中性策略

市场中性策略是国内使用最多的策略。根据CAPM理论,股票收益由两部分组成,一部分是市场整体风险的beta收益,一部分是股票自身风险带来的alpha收益。中性策略是从消除市场系统性风险的维度出发,通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险,以获得较稳定的绝对收益。国内通常使用的操作方法是,买入股票,同时卖空与股票等市值的股指qh。盈利模式是,所买股票超越大盘的涨跌幅度。市值对冲并不是完全的beta对冲,但可以减少计算量,降低调仓率,为国内投资机构普遍使用。

Alpha策略关键点是选出的股票组合收益要持续跑赢沪深300指数,在市场上涨时平均涨幅大于沪深300指数,在市场下跌时平均跌幅小于沪深300指数,并且可持续稳定。

通常管理人根据估值、成长性、市值、动量、预期变动、资金关注、技术指标、事件、业绩等多个维度进行量化选股,构造投资组合,同时以沪深300行业配置比例为基准,对系统筛选出的股票根据宏观经济和行业景气进行差异化配置,并定期根据各因子变动进行动态调整组合。

构建中性策略,买入100元股票组合,卖空100元股指qh,多头与空头组合价值相等:

1、市场上涨:股票组合(上涨赚钱)+指数收益(上涨亏钱)=10%+(-7%)=3%

2、市场下跌:股票组合(上涨赚钱)+指数收益(上涨亏钱)=(-7%)+10%=3%

3、市场震荡:股票组合(上涨赚钱)+指数收益(上涨亏钱)=10%+(7)=17%

Alpha策略最主要风险在于选股策略上。

选股模型可能会因为股票市场规律性变动、突发事件和统计模型本身的概率属性,在某些时间段出现失效,导致做多的股票跑输市场出现短期亏损。这需要基金经理能不断完善投资模型和操作技巧提升获胜概率。此外,Alpha策略还收到基差的影响。大部分时候会有一定的升贴水损失,策略对基差的风控非常重要。

二、套利策略

1、统计套利

统计套利是对历史数据进行统计分析,估计相关变量的概率分布,结合基本面数据分析,用来进行套利交易。

运用统计分析工具,对一组相关联的价格之间的关系的历史数据进行研究分析,研究关系的历史稳定性,并估计其概率分布,确定分布中的极端区域,即否定域。当真实市场上的价格关系进入否定域,可以认为这种价格关系不可长久持续,此时有较高的成功概率进场套利。

2、期现套利

期现套利指利用qh与现货基差扩大产生的套利机会,做多被低估标的,做空被高估标的,待期现基差回归至合理范围后,平仓离场的低风险策略。

期现套利策略,根据沪深300股指qh与沪深300指数基差到期时必定收敛的交易机制。当qh指数与沪深300指数基差足够大时,可以通过构建一个反向组合,获得基差收敛过程中产生的收益。目前国内只能进行“做空基差”的正向套利,即当基差大于0的时候,买入股指ETF或者一揽子股票,同时卖出等市值股指qh,待价差收敛后平仓。当基差小于0时,由于融券不足,无法通过卖出股指ETF或者一揽子股票同时买入等市值的股指qh进行“做多基差”的反向套利。当qh价格深深贴水的时候,因融券存在障碍反向套利被切断,贴水状态自由发展,只能通过市场大幅度反弹,多头的投机者重新将价格抬升至升水的状态。这也是市场贴水一直无法及时恢复的重要原因。

期现套利的主要风险在于市场价格出现剧烈波动导致浮亏,具体表现为所跟踪标的之间的基差出现长时间不回归甚至反向逆转,期现收益无法有效覆盖交易成本、冲击成本、现金成本等风险。

3、ETF套利

ETF套利,是指投资者可以在一级市场通过置顶的ETF交易商想基金管理公司,用一揽子股票组合申购ETF份额,或者把ETF份额赎回成一揽子股票组合,同时可以在二级市场以市场价格买卖ETF。

假设某只ETF成分股暴跌,使得该ETF净值迅速走低,但该ETF的市场价格未能及时跟上,两者短暂地出现一个价差,此时可以买入ETF一揽子股票组合申购成ETF,然后将ETF在二级市场卖出,实现低买高卖,获取价差。

ETF套利的两种交易顺序,一种是从股票二级市场买入一揽子股票,按一定比例换成ETF份额,然后在二级市场卖出ETF份额,前提是一揽子股票价格比ETF价格低,出现溢价;另一种是,从ETF二级市场买入份额,按照一定比例兑换成一揽子股票,在拿到股票二级市场卖出,这样的前提是ETF价格低于一揽子股票价格,出现折价。

4、分级基金套利

分级基金有2种套利模式。

一种方式是当母子基金比价出现折溢价时可进行套利。当A/B份额的组合价格大于母基金净值时,存在整体溢价套利机会。通过场内申购母基金份额,分拆成A和B并在二级市场卖出完成溢价套利。当A/B份额的组合价格小于母基金净值时,存在整体折价套利机会。通过在二级市场按比例买入A类份额和B类份额,申请合并成母份额并赎回完成折价套利。

但是折溢价套利不能实时完成,需要面临1-2个交易日的价格波动风险。可以通过股指qh对冲管理风险敞口。

一般在牛市中溢价套利机会比较多,在震荡市场中折价套利机会更多、胜率更高。

另一种套利方式是,市场下跌时,含下折算条款的分级基金A份额包含的期权价值套利,同时还有在整体折溢价套利基础上演的底仓-对冲溢价套利、循环折价套利。

三、CTA策略

CTA策略是投向qh市场,使用历史数据,通过统计、数学、编程的方法找到盈利规律。分为趋势策略和套利策略。

趋势策略是跟随者市场上涨做多,市场下跌做空,因此在任何一种qh商品进入趋势后,CTA策略就会获得良好的收益空间。

套利策略是通过跨期限、跨市场、跨品种等不同合约之间的“价差回归”,锁定套利空间。

跨期限是指同一交易品种,不同交易周期间的套利。历史数据表明qh不同合约价格相关性高,价差出现稳定的统计特征。当两个不同到期月份合约/不同品种合约之间的价差偏离合理区间时,可以通过在qh市场同时买入低估值合约和卖出高估值合约,在价差回归后进行反向平仓,进行跨期限套利交易。

更加具体地说,跨期套利是指不同月份qh支架的套利。通过多远空近或多近空远,来买卖同一市场同种商品不同到期月份的qh合约,利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。

交易过程如下:

跨品种与跨期现套利逻辑相似,只是使用在同一期限不同品种合约之间,具体投资流程如下:

跨市场套利,在某个交易所买入(卖出)某一交割月份的某种商品合约,同时在另一个交易所卖出(买入)统一交割月份的同种商品合约,在有利时机分别在两个交易所对冲获利。

跨市场策略涉及外汇兑换、国际qh交易对冲,交易实现难度大,国内用得少。

由于qh具有杠杆属性,这类策略持仓的市值往往很大,有时候甚至超过产品资产总值,导致收益率的波动率是所有量化策略中最大的。在市场出现连续震荡行情时,这样策略由于杠杆属性会出现较大的回撤。另外一个对这类策略的一个限制是,目前市场上活跃交易的qh品种不多,高频交易很大程度倚重于品种成交量,开平仓时间间隔较短,使得策略容量不大。

有系统的介绍期权套利策略的书籍么

《Option Volatility and Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques, 2nd Edition》
这本书涉及一些波动率的基础和有关波动的交易,作为衍生品入门读物是不错的选择。

在什么市场,价差怎么变化的情况下,牛市套利可以获利

牛市还需要做套利?直接买就行了哇

有哪些著名的波动率交易策略

年化波动率=日波动率x了每年的交易日数 ,平均值就是把得到的数值做平均数。证券之星问股

请问股票波动率如何计算

就是标准差,反映的是股票的每次波动幅度之间的关系
这个在计算beta值的时候需要用到